BAB II
PEMBAHASAN
1)
Tingkat
Suku Bunga SBI dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
Salah satu konsep yang
paling penting dalam semua hal yang berhubungan dengan keuangan adalah risiko
dan tingkat pengembalian, dan prinsip awal kita membahas membahas mengenai
topic ini mengenai ilustrasi risiko dan tingkat pengembalian dari suatu
investasi berdasarkan data historis saham
PT SUPREME CABLE MANUFACTURING & COMMERCE Tbk DAN ENTITAS ANAK
LAPORAN LABA RUGI KOMPREHENSIF KONSOLIDASIAN DAN HISTORIS IINDEKS HARGA
SAHAM GABUNGAN (SCCO)
DATA
TAHUN
2014-2015.
Bentuk
instrument keuangan yang dapat diinvestasikan oleh seorang investor, antara
lain berupa Sertifikat Bank Indonesia (SBI) dan saham yang ada di pasar modal.
Sertifikat Bank Indonesia diterbitkan oleh pemerintah dengan kepastian jaminan.
Bagi investor yang menginginkan perputaran dan yang lebih cepat dan fluktuatif
dapat menginvestasikan dananya dalam bentuk saham yang diterbitkan oleh pihak
swasta. Beberapa data yang diperlukan untuk dapat menilai return yang diterima
bila berinvestasi pada saham maupun SBI ditunjukkan pada data berikut :
Tabel 1:
Tingkat Suku Bunga SBI dan Indeks Harga Saham Gabungan
|
Periode
|
Suku Bunga SBI
|
SCCO Composite Index
|
||
|
2014
|
2015
|
2014
|
2015
|
|
|
Januari
|
7,23
|
6,93
|
4,418.76
|
5,289.40
|
|
Februari
|
7,17
|
6,67
|
4,620.22
|
5,450.29
|
|
Maret
|
7,12
|
6,65
|
4,768.28
|
5,518.67
|
|
April
|
7,13
|
6,65
|
4,840.15
|
5,086.42
|
|
Mei
|
7,14
|
6,66
|
4,893.91
|
5,216.38
|
|
Juni
|
7,13
|
6,66
|
4,878.58
|
4,910.66
|
|
Juli
|
7,09
|
6,68
|
5,088.80
|
4,802.53
|
|
Agustus
|
6,97
|
6,80
|
5,136.86
|
4,509.61
|
|
September
|
6,88
|
7,15
|
5,137.58
|
4,223.91
|
|
Oktober
|
6,84
|
7,15
|
5,089.55
|
4,455.18
|
|
Nopember
|
6,86
|
7,15
|
5,149.89
|
4,446.46
|
|
Desember
|
6,90
|
7,15
|
5,226.95
|
4,557.67
|
Sumber: www.bi.go.id dan Yahoo Finance
Sertifikat Bank
Indonesia (SBI) merupakan salah satu aset bebas risiko yang ada di Indonesia.
Risiko yang didapat oleh investor ketika berinvestasi pada SBI yaitu 0, karena
SBI diterbitkan dan dijamin oleh pemerintah (Bank Indonesia) sehingga
kemungkinan Bank Indonesia tidak sanggup membayar bunga sertifikatnya sangat
kecil. Return yang akan diterima oleh investor sesuai dengan besarnya tingkat
suku bunga yang telah ditetapkan oleh pemerintah. Data dibawah ini menunjukkan
return aset bebas risiko
|
Periode
|
Suku
Bunga SBI
|
|
Jan-14
|
0.0723
|
|
Feb-14
|
0.0717
|
|
Mar-14
|
0.0712
|
|
Apr-14
|
0.0713
|
|
May-14
|
0.0714
|
|
Jun-14
|
0.0713
|
|
Jul-14
|
0.0709
|
|
Aug-14
|
0.0697
|
|
Sep-14
|
0.0688
|
|
Oct-14
|
0.0684
|
|
Nov-14
|
0.0686
|
|
Dec-14
|
0.069
|
|
Jan-15
|
0.0693
|
|
Feb-15
|
0.0667
|
|
Mar-15
|
0.0665
|
|
Apr-15
|
0.0665
|
|
May-15
|
0.0666
|
|
Jun-15
|
0.0666
|
|
Jul-15
|
0.0668
|
|
Aug-15
|
0.0715
|
|
Sep-15
|
0.0715
|
|
Oct-15
|
0.0715
|
|
Nov-15
|
0.0715
|
|
Dec-15
|
0.0715
|
|
Total
|
1.6711
|
|
Rf
|
0.069629167
|
|
7%
|
Perhitungan Rf
untuk periode 2014-2015 adalah sebagai berikut :
Rf =
= 
= 0,06962
= = 0,06962
Pada perhitungan
tersebut dapat dilihat bahwa return aset bebas risiko rata-rata (Rf) yang akan
diterima oleh investor adalah 0,06962 atau 6,96% per bulan yang meliputi suku
bunga minimum 6,65% pada bulan maret 2015 dan suku bunga maksimum 7,23% pada
bulan januari 2014.
2)
Expected
Return Pasar (E(Rm)
Dengan memperhatikan
kenaikan dan penurunan indeks pasar (IHSG), dapat dikatakan apakah pasar dalam
kondisi bullish (meningkat) ataupun bearish (lemah). Indeks pasar tersebut
menjadi gambaran untuk investor apakah akan berinvestasi di pasar modal atau
tidak. IHSG digunakan untuk menghitung return pasar (Rm).
Adapun rumus yang
digunakan dalam menentukan return pasar adalah sebagai berikut :
Rm Feb 2015 = 
=
0,03041744
=
0,03041744
Perhitungan Rm untuk
bulan berikutnya sama dengan perhitungan diatas. Sehingga Expected Return Pasar
(Rata-rata return pasar) dapat digambarkan sebagai berikut :
E(Rm) =
=
=0,00173239
ᵟ = 
=
= 0,035
Berdasarkan pada
perhitungan tersebut dapat dilihat bahwa rata-rata return pasar yang diterima
oleh investor adalah sebesar 0,00173239 dengan besarnya standar deviasi 0,035.
Nilai minimum index IHSG berada pada bulan September sebesar 4.223,18 dan
maksimum nilai sebesar 5.518,67. Nilai return pasar yang positif menunjukkan
reaksi pasar yang baik terhadap pasar modal walaupun pergerakan yang terjadi
sangat kecil. Nilai Rm dan IHSG dapat dilihat pada table berikut :
|
(IHSG)
|
Adj Close
|
Rm
|
Rm-E(Rm)
|
[Rm-E(Rm)]^2
|
|
1-Dec-15
|
4,557.67
|
0.02501091
|
0.023279
|
0.000541889
|
|
2-Nov-15
|
4,446.46
|
-0.00195727
|
-0.00369
|
1.36136E-05
|
|
1-Oct-15
|
4,455.18
|
0.05475259
|
0.05302
|
0.002811141
|
|
1-Sep-15
|
4,223.91
|
-0.06335359
|
-0.06509
|
0.004236186
|
|
3-Aug-15
|
4,509.61
|
-0.06099285
|
-0.06273
|
0.003934457
|
|
1-Jul-15
|
4,802.53
|
-0.02201944
|
-0.02375
|
0.00056415
|
|
1-Jun-15
|
4,910.66
|
-0.05860769
|
-0.06034
|
0.003640926
|
|
4-May-15
|
5,216.38
|
0.02555039
|
0.023818
|
0.000567297
|
|
1-Apr-15
|
5,086.42
|
-0.07832503
|
-0.08006
|
0.006409191
|
|
2-Mar-15
|
5,518.67
|
0.01254612
|
0.010814
|
0.000116937
|
|
2-Feb-15
|
5,450.29
|
0.03041744
|
0.028685
|
0.000822832
|
|
2-Jan-15
|
5,289.40
|
0.01194769
|
0.010215
|
0.000104352
|
|
1-Dec-14
|
5,226.95
|
0.01496343
|
0.013231
|
0.00017506
|
|
3-Nov-14
|
5,149.89
|
0.01185567
|
0.010123
|
0.000102481
|
|
1-Oct-14
|
5,089.55
|
-0.00934876
|
-0.01108
|
0.000122792
|
|
1-Sep-14
|
5,137.58
|
0.00014016
|
-0.00159
|
2.5352E-06
|
|
4-Aug-14
|
5,136.86
|
0.00944427
|
0.007712
|
5.9473E-05
|
|
1-Jul-14
|
5,088.80
|
0.04309041
|
0.041358
|
0.001710485
|
|
2-Jun-14
|
4,878.58
|
-0.00313246
|
-0.00486
|
2.36669E-05
|
|
2-May-14
|
4,893.91
|
0.01110709
|
0.009375
|
8.7885E-05
|
|
1-Apr-14
|
4,840.15
|
0.01507252
|
0.01334
|
0.000177959
|
|
3-Mar-14
|
4,768.28
|
0.03204609
|
0.030314
|
0.00091892
|
|
3-Feb-14
|
4,620.22
|
0.04559198
|
0.04386
|
0.001923663
|
|
2-Jan-14
|
4,418.76
|
0
|
-0.00173
|
3.00119E-06
|
|
0.02078873
|
0.004222
|
0.028529003
|
||
|
Rata-Rata (E(Rm)
|
0.00173239
|
|||
|
Standar
|
0.03521911
|
Sumber : YahooFinance
(diolah)
Berdasrkan pada
perhitungan tersebut, Rf maupun Rm kita dapat mengestimasikan selisih antara
nilai Rf dan Rm sebesar 0,067897 (0,069629-0,001732). Hal tersebut berarti pada
tahun 2014-2015 lebih baik berinvestasi pada SBI dibandingkan pasar modal
karena memberikan return yang besar dibandingkan return saham. Selain hal
tersebut permintaan terhadap saham IHSG tidak mengalami peningkatan yang
relative besar. Namun hal tersebut kembali kepada preferensi masing-masing
investor.
3)
Expected
Return Saham (E(Ri)
Investor mengharapkan
return saham yang relatif besar dengan minimal risiko pada sumber dana yang
diinvestasikan. Hal tersebut membutuhkan beberapa analisis. Adapun return saham
saham ini menggunakan harga saham penutup setiap akhir bulan dengan ticker
saham LION.IJ.
Return saham Lion Metal
Works Tbk dapat diperhitungkan sebagi berikut:
Ri feb’15 
=
0,071428571
=
0,071428571
Berdasarkan perhitungan
tersebut tingkat return saham (Expected Return Saham E(Ri)) dapat diperoleh
varians dan standar deviasi sebagi berikut :
E(Ri) = 
=
=0,046999824
ᵟ =
=
= 0,257732872
Pada perhitungan
tersebut menunjukkan nilai E(Ri) yang positif, hal tersebut mengindikasikan
bahwa kenaikan harga saham lebih besar daripada penurunan yang terjadi sehingga
menguntungkan investor.
Dalam analisis ini
dilakukan pula perhitungan terhadap covarian, yang menunjukkan hubungan antara
return saham tertentu dengan return pasar. Covarian yang memiliki nilai positif
menunjukkan hubungan yang searah antara return saham dengan return pasar dan
begitupula sebaliknya. Perhitungan covarian Lion Metal Works Tbk digambarkan
sebagi berikut :
Cov(Ri,Rm) = 
= 
= 
= -0,0002933189
Setelah mengestimasi
nilai covarian saham dengan menggunakan aplikasi excel, analisis ini
mengestimasi nilai beta saham sebagi berikut :
|
LION.JK
|
Adj Close
|
Ri
|
Ri-E(Ri)
|
[Ri-E(Ri)]^2
|
|
1-Dec-15
|
1,050.00
|
0
|
-0.046999824
|
0.002208983
|
|
2-Nov-15
|
1,050.00
|
0.166666667
|
0.119666843
|
0.014320153
|
|
1-Oct-15
|
900
|
-0.237288136
|
-0.284287959
|
0.080819644
|
|
1-Sep-15
|
1,180.00
|
0.388235294
|
0.341235471
|
0.116441646
|
|
3-Aug-15
|
850
|
-0.086021505
|
-0.133021329
|
0.017694674
|
|
1-Jul-15
|
930
|
0.033333333
|
-0.01366649
|
0.000186773
|
|
1-Jun-15
|
900
|
-0.090909091
|
-0.654906974
|
0.428903144
|
|
1-May-15
|
990
|
-0.01
|
-0.056999824
|
0.00324898
|
|
1-Apr-15
|
1,000.00
|
-0.047619048
|
-0.094618871
|
0.008952731
|
|
2-Mar-15
|
1,050.00
|
0
|
-0.046999824
|
0.002208983
|
|
2-Feb-15
|
1,050.00
|
0.071428571
|
0.024428748
|
0.000596764
|
|
1-Jan-15
|
980
|
0.053763441
|
0.006763617
|
4.57465E-05
|
|
1-Dec-14
|
930
|
-0.079207921
|
-0.126207744
|
0.015928395
|
|
3-Nov-14
|
1,010.00
|
-0.014634146
|
-0.06163397
|
0.003798746
|
|
1-Oct-14
|
1,025.00
|
0.007371007
|
-0.039628816
|
0.001570443
|
|
1-Sep-14
|
1,017.50
|
-0.075
|
-0.638997883
|
0.408318294
|
|
1-Aug-14
|
1,100.00
|
0.575547503
|
0.528547679
|
0.279362649
|
|
1-Jul-14
|
698.17
|
-0.022225646
|
-0.069225469
|
0.004792166
|
|
2-Jun-14
|
714.04
|
-0.062496718
|
-0.109496541
|
0.011989493
|
|
1-May-14
|
761.64
|
-0.04000605
|
-0.087005874
|
0.007570022
|
|
1-Apr-14
|
793.38
|
0
|
-0.046999824
|
0.002208983
|
|
3-Mar-14
|
793.38
|
0.033060326
|
-0.013939497
|
0.00019431
|
|
3-Feb-14
|
767.99
|
0
|
-0.046999824
|
0.002208983
|
|
1-Jan-14
|
767.99
|
0
|
-0.046999824
|
0.116441646
|
|
Total
|
0.563997883
|
-1.597994002
|
1.52780337
|
|
|
Rata-Rata (E(Ri)
|
0.046999824
|
|||
|
Standar Deviasi
|
0.257732872
|
|||
|
Covarian (Ri,Rm)
|
-0.000293348
|
|||
|
|
||||
|
Beta
|
-0.653939706
|
Sumber: YahooFinance
(data diolah)
Estimasi nilai beta berdasarkan pada data yaitu
menunjukkan bahwa nilai beta berada pada β -0,65, hal tersebut menunjukkan
return saham LION.IJ terhadap pasar memiliki tingkat kepekaan yang rendah dari
fluktuasi pasar yang ada dan saham tersebut di kategorikan sebagi saham yang
lemah. Hal tersebut mengindikasikan bahwa pergerakan saham LION berbanding
terbalik dengan saham IHSG, jika IHSG mengalami koreksi maka saham LION.IJ
cenderung naik. Dan ketika IHSG naik, maka saham tersebut mengalami koreksi.
Jadi, nilai beta saham menunjukkan kondisi risiko dari pasar.
4)
Required
Return dan Excess Return
Penilaian antara risiko
dan return suatu investasi dapat digunakan pendekatan Capital Assets Pricing
Model (CAPM) untuk dapat mengetahui apakah berinvestasi pada perusahaan PT.LION
METAL WORKS Tbk layak. Perhitungan Risiko dalam CAPM menggunakan β dari
perhitungan sebelumnya, sedangkan return diukur dengan penjumlahan return aset
bebas risiko dengan selisih return rata-rata pasar. Selisih tersebut disebut
pula dengan premium risk.
Perhitungan required
return/CAPM pada LION.IJ :
E(Rj) = Rf + β [E(Rm)-(Rf)]
= 0,06929167 + (-0,653939706) x
[0,00173239-0,069629167]
= 0,1136920684
Setelah mengetahui
required return hal selanjutnya yang dilakukan ialah menghitung Excess Return
atas saham LION.IJ .
Perhitungan Excess
Return dihitung sebagai berikut :
E(R)
= E(Ri) – E(Rj)
= 0,046999824 - 0,1136920684
= -0,06692244
BAB III
PENUTUP
Kesimpulan
:
Berdasarkan dari kalkulasi dan pendekatan
CAPM dalam menilai risiko dan mendapatkan return pada saham IHSG dan return
saham pada LION.IJ menunjukkan bahwa saham LION.IJ bersifat defensive stock
(saham lemah) hal tersebut tercermin dari nilai beta saham yang berada pada
β>1.
Saran :
Perlu peninjauan kembali terhadap
saham-saham IHSG dan LION.IJ terhadap kelayakan investasi yang dilakukan oleh
investor dalam mengestimasi tingkat return dan risiko dari saham-saham
tersebut.
Daftar Pustaka
Indonesia
Stock Exchange. 2016. “Data listing Saham Jakarta Composite Index. http://www.idx.com. (7 Mei 2016)
Yahoo.com.
2016. “Data Historis Harga Saham Jakarta Composite Index”. http://www.finance.yahoo.com . (7 Mei 2016)
0 komentar: